作者孙不悟空，本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

2011年，中兴营收863亿，华为2039亿，一倍的差距。

2020年，中兴营收1015亿，华为8914亿，八倍的差距。

作为共同起步于上世纪80年代的伙伴，中兴(SZ:000063)这个曾经与华为其名的通信老大哥，近十年营业收入增长几乎停滞，利润寥若晨星，千亿级别的营收扣非净利却从没有超过30个亿，制裁风波后更是节奏不断。

适逢5G大规模建设，因此本文将研究中兴各业务情况、发展受限的原因，讨论在未来中兴重振雄风的可能性。

目录：

一、5G设施建设正值高峰期

二、设备商四大龙头格局稳定，华为中兴相对占优

三、与华为同路不同命

四、三大业务情况各有不同，多元化发展受限，盈利能力堪忧

五、中兴的管理层变迁与两次制裁

六、技术研发成果显著，但仍存两大隐患

七、中兴的未来：稳中求进，难有破局之道

01

5G设施建设正值高峰期

每一代的网络科技浪潮，都是一个先网络建设，辅以终端普及，而后推动内容与应用上量的过程。

具备近十倍于4G的网速提升，结合5G手机、可穿戴设备、VR虚拟现实设备、新能源汽车等丰富的终端，5G时代将会在未来5-10年带来包括VR／AR游戏、无人驾驶、健康医疗、工业互联网、人工智能等多样化应用的爆发。

而5G通信网络的建设是新一代网络科技浪潮的开始，又作为我国“新基建”之首，意义重大，理所应当走在最前端。

根据中国信通院估算，5G建设分为三个阶段，对整体经济拉动将达到万亿级别。

看得太远就对应着太大的不确定性，我们聚焦2021-2025年，即前两个阶段，靠政策和业务发展需要驱动运营商投资建设。

从我国运营商历年的资本开支看，2015年左右4G建设高峰后开始回落，基本维持在3000亿左右，近两年随着5G起势重新开启正增长。

从全球角度看，运营商们在部署新增5G投资的同时，4G网络建设投资仍将在未来几年内保持平稳扩容。根据GSMA预测，2020-2025年期间全球运营商整体网络投资额将达到1.1万亿美元。

我们再对5G基站建设数量进行推算：

假设：1）4G频率按2.4GHz，5G频率按3.5GHz测算；2）基站通过蜂窝形式覆盖的，近似以圆形来模拟；3）5G信号达到4G相同的覆盖。

那么，传输损耗 = 20LogF 20LogD 32.4 其中，F是电磁波的频率，D是传输距离。

结论：1）4G基站覆盖距离是5G基站的1.5倍；2）4G基站覆盖面积是5G基站的2.1倍；3）若要达到与4G相同的覆盖，5G基站数量约是4G的2倍。

由于在实际应用中，除了以3.5GHz组网，也会使用2.6GHz，因此保守估计，5G基站数量至少是4G基站的1.2-1.5倍。

国内4G基站共约544万个，全球约1088万个，我们按照最保守的1.2倍测算，则国内5G基站约为653万个，全球5G基站数量将超过1300万个。

2020年工信部规划新建5G基站超过50万站，但是三大运营商在2020年9月便提前完成此目标，整个2020年新建了超过60万站。2021年工信部肖部长公布要新建5G基站最低60万站，以实现全国所有地级以上城市覆盖，合理推测今年实际建设可能为80万站左右。

因此，在行业趋势、政策、运营商积极性叠加下，预计2021-2023年将成为我国建设5G基站设施的高峰期。

02

设备商四大龙头格局稳定，华为中兴相对占优

通信行业可以理解为由运营商、设备商以及合作方组成。运营商的资本开支直接来到设备商手里，也就使华为、中兴、爱立信这类专门研发制造通讯设备，卖给运营商硬件、软件和服务的企业首先受益。

经过多年的竞争、并购，全球通信设备商目前已形成四大龙头，分别是华为、中兴、爱立信、诺基亚，格局空前清晰。

在可预见的时期内，龙头厂商份额还会扩张，马太效应将愈发明显。

为什么呢？

首先，通信设备行业是技术和资金密集型的行业，为了完成持续的技术迭代和产品升级，需要持续大规模研发投入支撑。

近五年，四家公司每年都投入巨额的研发费用，尤其华为，投入最多且年年正增长，2020年华为年报研发支出更是达到1418.93亿人民币，最低的中兴20年也投入了148亿元，普通公司根本没法承受。

其次，网络升级演进的研发投入具有较强的关联性，每一代新的通信网络都需要具备向下兼容的能力。主要厂商拥有的大量技术储备，在不断迭代的专利布局中构建强大壁垒。

此外，龙头企业掌握的庞大供应商资源、规模效应带来的成本控制和服务能力都让小企业望尘莫及，新进入者更是难以迈进门槛。

在前四设备商中，除了技术竞争，成本控制、运营服务能力显得更加重要。中国企业则具备较大优势，有望进一步提高份额。原因主要在于两点。

一是中国5G技术、建设进度、产业链完备程度、经济体规模等多方面全球领先，为国内公司提供了良好的产业环境。

美国无线通信和互联网协会（CTIA）2019年联合电信咨询公司Analysys Mason发布的《Race-to-5G-Report》报告中，重点分析频谱可用性、牌照和部署计划等方面，比较了全球各国市场的5G进度情况，将中国、韩国、美国、日本列为5G整体准备进度的第一梯队。

中国、美国、欧洲的5G投资在通信网络投资中占比更是达到90%左右，遥遥领先其他区域市场的60-70%。国内通信产业链在上游也正在实现由点及面的突破，中低端市场国产替代已部分实现，但高端产品尚有差距。

二是中国所处的时代，工程师红利为国内厂商缩减了大量成本，盈利能力更强。

当前中国每年工学类普通本科毕业生超过140万人，数量众多，工资需求低于欧美。从人均创收薪酬比来看，华为和中兴远高于爱立信和诺基亚，具备较高的投入产出比。

从营收和净利润角度看，华为的净利润一骑绝尘，中兴除了2016、2018年受到制裁外，利润基本为正，中国厂商整体发展势头优于爱立信和诺基亚。

从全球份额变化趋势看则更加明显。根据Dell’Oro的测算，华为和中兴两家设备商份额占比向上，2020年合计已经占据全球40%以上的市场份额，爱立信、诺基亚却呈向下走势，所以说，中国厂商的优势是客观存在的。

03

与华为同路不同命

随着通信市场的发展，运营商营收压力增大，整体行业利润变薄，对于设备商的成本管控和端到端服务能力要求不断提升。

设备商也借着自身优势，顺互联网大势进行IT（信息技术）和CT（通信技术）的融合，涉足通信设备、消费者终端、芯片设计、云计算等多元领域，向ICT的端到端全产品线解决方案进行深化布局，谋求多元化业务和新的利润增长点。目前仅有华为成功从CT企业成长为ICT科技巨擘，营收与利润依然保持高速增长，与中兴的十年发展停滞形成强烈对比。

同属中国龙头通信设备商且共同发迹于上世纪80年代，为什么会同路不同命呢？我们下面对中兴通讯进行深入的探讨。

04

三大业务情况各有不同，多元化发展受限，盈利能力堪忧

中兴通讯有三大业务，运营商网络、消费者业务、政企业务。

运营商网络聚焦运营商客户需求，提供无线网络、有线网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案；消费者业务聚焦消费者的智慧体验，主要生产销售智能手机、路由器等终端产品；政企业务聚焦政企客户需求，基于通讯网络、物联网、大数据、云计算等技术以及相关核心ICT产品，为政府及企业信息化提供综合解决方案。

在三个业务中，运营商网络是大头，对公司整体营收影响最大，营收占比从2016年的58.16%提高到72.96%，直接决定了中兴的业绩稳定性，而消费者业务和政企业务则是向多元化ICT公司迈进的关键。下面我们结合上图对三大业务一一探究。

（一）运营商网络业务稳定上升，占比中国三成、全球一成

在前文的全球设备商份额走势图中，我们看出中兴份额呈现缓慢稳定上升的趋势，已经基本占据全球10%的基站建设。而在国内，华为中兴更有优势，分别占据近60%和30%的份额。

在去年中国移动5G第二期基站主设备集采中，共28个省份发布结果。其中，华为拿到全部28个标包的第一份额，合计中标13.3万站，总份额57.2%；中兴拿到26个第二和1个第三份额，合计中标6.7万站，总份额28.7%；爱立信拿到2个第二、14个第三和1个第四份额，合计中标2.7万站，总份额11.5%；大唐（及信科联合体）拿到8个第三份额，合计中标0.6万站，总份额2.6%。

从整体报价看，华为、中兴中标均价都在16万元/站左右，爱立信和大唐略低，诺基亚出局，国内份额向国内厂商进一步倾斜。

中国联通和中国电信2020年5G招标中，中兴通讯也拿下了33%的份额，可见其运营商业务有较强的竞争优势。不过，根据一些ISP前员工的论述，中兴设备跟华为比在稳定性上有所差距，华为没有吞下更多份额是因为运营商要搞“均衡之道”，防止一家独大。这或许带有主观色彩，但从华为拿下全部28个省份的第一份额，并在全球的份额上升速度更快，可以看出华为的竞争力确实非同一般。

未来中兴在运营商网络业务的战略部署上，以稳中求进为主。2020年报业绩说明会上，中兴表示了要确保国内份额，优化海外布局。

我认为，国内对华为中兴比较偏向且份额固定的情况下，中兴长期保持30%的份额不难，国外则压力较大，能否从爱立信、诺基亚口中夺食。我们在第一部分已经知道，5G未来几年基站建设规模大，整体行业转暖，因此中兴的运营商业务保持稳定上升是大概率的。

（二）消费者业务萎靡，市场存在感低

消费者业务方面，公司手机业务在小灵通和非智能机时代曾是国内乃至国际的领军品牌，而如今却萎靡破败，仅看近五年，中兴的消费者业务营收就从334.5亿腰斩至161.6亿。这也是跟华为反差最为强烈的地方，华为的2020年报中，消费者业务收入达到4829亿元，是中兴的30倍。

这里我真的想吐槽中兴。手机业务做的太差，旗下几个品牌Axon、红魔、努比亚系统更新很慢，系统优化差，相比华米OV、苹果三星丝毫没有存在感，甚至比起魅族一加也差太多，被归于others。

而且，中兴的营销弱，广告力度小，在那岩、钟文泽、小白这些数码大V那里很少见到评测，导致恶性循环，逐渐被年轻人边缘化。再看中兴自己的发布会，下图截取的是去年9月中兴的首款屏下摄像手机Axon 20发布会最后的卖点整理，有什么感受呢？

反正我是没有从这画风上感受到一丝科技感，倒觉得很像一些无良网页上的广告，逃还来不及，别谈有什么购买欲望。

根据调研纪要，中兴表示未来在消费者业务上投入时会考虑产出比，将重心放在不亏损上，也就意味着幻想像华为一样实现破局基本不可能了。

（三）政企业务不见起色，中兴欲加大投入

政企业务主要指为政府、企业提供信息化解决方案。中兴自2002年开始自主研发文件数据库、内存数据库、分布式数据库等产品并大规模服务于电信领域，在政企领域已有近二十年积累和沉淀。

尤其14年启动的分布式金融数据库GoldenDB，完全自主研发，申请核心专利超过200件，于2019年10月26日在中信银行新一代信用卡核心系统投产，后又在中信银行总行账务核心业务系统投产，支撑3亿用户，日均交易量达到3亿笔，检验了产品的稳定性、可靠性。

在运营商业务稳定、消费者业务惨淡的情况下，中兴对政企业务愈发重视。

2020年中兴通讯在政企市场的产品研发投入就已经翻倍，21年将持续加大政企营销资源投入，全力支撑政企业务拓展，还将加大研发专项投入，让行业新方向云网底座解决方案能够落到实处。

在新能源汽车兴起过程中，中兴能否抓住机遇也是值得特别的，毕竟旗下几家子公司已经发展数年，拥有做汽车电子所需的硬件、软件、操作系统、连接、大数据等能力。

上个月2号，中兴通讯内部更是发文称将成立汽车电子产品线，同时将设立汽车电子团队，隶属于系统产品技术规划部，负责汽车电子领域的统一业务规划和经营，帮助车企在整个电动智能网联上提供新的服务。副总裁王翔表示，“智能和网联是中兴的传统强项，因此中兴成立汽车电子产品线是技术发展水到渠成的事情，是ICT业务的延伸。”

总而言之，中兴在政企业务上决心很足，战略上聚焦能源、金融、互联网、交通、大企业，研发向IT的产品做倾斜。在政企业务好几年维持90亿营收的情况下，20年终于达到112.7亿，同比增长23.1%，而在21年公司更是对政企增速提出了