春节价格低预期,节后上涨超预期。

　　春节前国内猪价维持在18.5元/公斤左右,低于市场此前普遍预期的20元/公斤;春节后,猪价表现又不同于以往的显然下跌,异常平衡,本周以来外三元生猪价格攀升至18.5元/公斤以上水平,已达到去年4季度高点,带动节后养殖股强劲反弹。对此,我们以为,今年猪价因供养偏紧、饲料价格下跌等因素影响,将维持在较高的价格水平,但养殖股预期充沛,在业绩兑现期难有超额收益;后周期的饲料疫苗将充沛受益养殖高景气,业绩弹性更大。

　　1月份能繁及生猪存栏潞傍环比下降,能繁为第29个月持续下降。

　　农业部1月存栏数据显示,国内能繁母猪存栏量为3783万头,同比下降9.71%,环比下降0.39%,绝对量减少15万头,为持续第29个月下降;生猪存栏37343万头,同降7.92%,环降2.7%。

　　节前生猪出栏进度快于往年,节后大猪供养偏紧支撑高猪价。

　　由于节前国内猪价向来维持在18元/公斤的高位,猪粮比价也高居9:1以上,按13-14元/公斤的养殖成本计算头均利润达到400-500元。在高利润水平和节后消费转淡预期的驱动下,国内养殖户放弃压栏,出栏进度快于往年。从我们电话访谈知道的情况来看,春节前出栏生猪体重便显然减轻,节后大猪供养偏紧的格局更为显然,这也是节后猪价稳在高位的主因。

　　去年冬季仔猪腹泻死亡率较高,补栏踊跃性上升推高仔猪价格。

　　去年冬季,国内多地仔猪浮现腹泻死亡,发病率略高于往年,加上能繁母猪存栏量持续下降,仔猪数量降幅更甚。但由于不少养殖户资金链断裂,社会补栏情绪偏谨慎,仔猪价格去年冲高归落。

　　春节前后,猪价乐观预期进一步走强,补栏踊跃性提升,仔猪价格浮现窜涨,归到35-40元/公斤的高位。

　　16年猪价将在多种因素作用下高位颠簸,高盈利无虞。

　　猪价形成因素相对重杂,但从大逻辑上讲,生猪去产能接近尾声、存栏基本见底,社会需求也相对稳定,16年猪价约摸更多受到预期和情绪变幻的影响,将呈现高位波动态势,全年均价16-17元/公斤,养殖行业的盈利高点也将约摸率浮现在今年。

　　猪价维持高位,养殖股高弹性阶段已过,布局后周期品种。

　　猪价长期维持高位,养殖股高弹性阶段已经过去,未来缺乏超额收益。养殖高景气下,社会补栏踊跃性提升,未来国内生猪存栏量料将徐徐增长,利好后周期行业。同时,15年销售下滑、周转放缓、坏账增多等导致饲料疫苗行业业绩较差,16年有望业绩大幅增长。重点推荐海大集团和中牧股份。