华晨“躺赚”的代价

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2021/06/25

“躺赚”不可避免地是不可持续的。

记者于

编辑崔

编辑朱金斌

华晨汽车破产重组，负债1300亿元，港股停牌三个多月，MSCI将华晨中国从指数中剔除，前董事长祁玉民被开除党籍并正式被捕...近日，作为东北汽车行业的重要国企，华晨汽车被推到风口浪尖，也“收获”了相应的价格。

在华晨集团，唯一有价值的可能就是华晨宝马，它以数十亿的利润持续补贴华晨中国的赤字空，甚至支持正在走向破产漩涡的华晨集团。当然，不仅华晨平摊合资公司的利润，就像华晨一样，BAIC也是如此。北京奔驰每年贡献北京汽车90%的收入。

可以说，这两家跨国豪华车巨头在中国为这两家国企延续了自己的生命。

随着消费升级和豪华车市场的持续增长，奔驰、宝马对中国合资企业的贡献不断扩大，也意味着北京奔驰、华晨宝马连续多年扛起北京汽车、华晨中国上市公司的大旗，持续为合资企业乃至中国母公司输血。回顾十年，奔驰和宝马分别为这家中国合资公司贡献了460多亿元和300多亿元。

更重要的是，随着北京汽车和华晨中国自主品牌业绩持续不佳，北京奔驰和华晨宝马先后成为上市公司的绝对支柱。那么，对于奔驰和宝马来说，队友为什么要躺着赚钱呢？

或许，对于奔驰宝马来说，这种白白交出利润的行为，是有内部阻力的，否则宝马不会决定从2018年起将华晨宝马的控股权从50%提高到75%，戴姆勒也渴望在北京奔驰的股权上一试身手。

可以看出，奔驰和宝马肯定会重新控制中国的合资公司。但是随着华晨和BAIC独立的衰落，华晨的破产，北汽和华晨宝马在合资公司的温床里赚钱的机会和日子已经不多了。即使BAIC目前仍然安全，BAIC也必须明白华晨付出的代价。

外资拥有数百亿上市公司

其实我们也可以从历年的年报中找到一些共同的规律。

数据显示，北汽2020年全年营业收入为1769.73亿元，同比增长约0.89%。毛利421.4亿元，同比增长11.97%，归属于股东的净利润20.29亿元，同比下降50.3%。

当然，北汽的亮点依然是北京奔驰。当年营业收入1696.95亿元，同比增长9.37%，利润占上市公司总营收比重再创新高，达到95.9%。毛利由2019年的422.15亿元增长至2020年的459.77亿元，增长8.9%。让我们再考虑一下。如果北汽扣除北京奔驰的毛利，北汽的毛利为-38.37亿元，这也意味着北京奔驰几乎是北汽唯一的利润来源。

相比之下，北汽自主北京品牌营收仅为72.77亿元，同比下降64.1%。公告称，背后主要原因是北京品牌销量下滑，新能源补贴政策影响力下降。受此影响，北京品牌毛利亏损达36.7亿元。

北京奔驰一直是北汽的绝对依赖。自2014年北京奔驰正式并入北京汽车上市公司以来，北京奔驰一直是上市公司唯一的利润来源。汽车公社整理的数据显示，2014年以来，北京奔驰对北京汽车营收的贡献一直保持在较高水平，且占比不断提升。2014年占比78%，到2018年达到89%，2020年更是创下近96%的历史新高。

如果我们看看北汽扣除的北京奔驰的毛利，那就更让人震惊了。除了2016年北汽自主品牌的快速发展和新能源的比较优势外，北汽扣除北京奔驰后的毛利润达到正8.57亿元，其他年份该指标均保持亏损状态。2019年，这一亏损的毛利高达47.28亿元。

如果北汽公布的2016年北京奔驰净利润为103.74亿元，即北京奔驰的净利润率可以达到8%-12%左右，这也可以从北京奔驰估算出北汽的净利润。事实上，自2017年以来，北汽完全依靠北京奔驰来弥补上市公司的亏损空。可以看出，如果没有2020年北京奔驰的贡献，北汽将亏损约50亿元。

华晨中国与北汽基本相似。2020年全年报告虽然没有披露，但从2020年上半年可以看出，华晨中国营收达到14.5亿元，但利润却高达40.45亿元，这背后是华晨宝马对华晨中国的贡献。

与北京奔驰相比，所有财务数据均纳入北京汽车，华晨宝马的利润计入华晨中国的投资收益。从过去几年的数据来看，没有华晨宝马，华晨中国的利润基本都是亏损的，只有在2007年、2010年、2011年才实现了自主品牌的正利润。其他年份，没有华晨宝马，华晨中国累计亏损已经达到近百亿元。

截至目前，北汽和华晨中国的股价和市值分别为29亿港元、234亿港元、73亿港元和368亿港元。回看这两只股票的巅峰时期，股价分别为12.5港元和23.8港元，跌幅已经远超行业水平。北京奔驰和华晨宝马分别是其上市公司最大的利润来源，这也意味着这两家上市公司的独立业务几乎一塌糊涂。如果没有奔驰和宝马的输血，这两家市值100亿的上市车企价值不大。

躺着赢的好日子真的不多了

近年来，豪华车市场蓬勃发展，市场份额一度超过10%，中国年销量累计超过200万辆。作为一线豪华阵营的前三名，奔驰和宝马这几年发展迅速，尤其是随着双方不断引进国产车型，从价格、市场响应速度、国产化等方面为奔驰和宝马在中国的销量提供了很大的帮助。

数据显示，近五年来，奔驰、宝马在华销量均保持正增长。即使在2018-2020年的寒冬，豪华车市场也成为市场最大的亮点。作为整个豪华车市场的领头羊和风向标，销量、营收、利润和市场知名度相辅相成。

是的，奔驰和宝马有多红火，一定程度上说明了BAIC和华晨有多难过，包括北汽和华晨中国上市公司的成绩单和计划。荣誉与自主无关，但充分体现了北汽和华晨自主的弱点。

2020年，北京汽车总销量高达116万辆，奔驰占77万辆，营收占比96%，BAIC自主总销量仅为8万辆，仅占上市汽车企业总营收的4.1%。华晨中国也是如此。华晨中国的财务报告显示，2020年上半年，华晨中国营收为14.5亿元，同比减少23.85%。净利润40.45亿元，同比增长25.24%。其中，华晨宝马净利润达到43.83亿元，同比增长23.4%。如果扣除华晨宝马的利润分成，华晨中国的亏损超过3.4亿元。

中国被外资牵着鼻子走，因为它有50%以上的利益。在诸如模型介绍、市场定价、零件采购等重大问题上做出决策。，要么是中国的独立话语权弱，要么是为了50%的既得利益，这完全是站在合资企业的立场上说话。从长远来看，当然没有发展自己品牌的动力和能力。

另一方面，在合资企业中，除了政策和销售渠道的软支持外，中方对造车的实际贡献只能提供非常有限，这也是为什么出现了卡洛斯·戈恩(carlos ghosn)那句“中国汽车厂商在与外国汽车厂商合作时贡献几乎为零”的经典言论。

“由于技术封锁，即使是合作伙伴和外国投资者也无法提供足够的技术支持。即使中国能得到一些国外的技术，也只是那些落后过时的技术。因此，以合资方式获取国外技术，发展自主品牌，壮大中国自主品牌汽车产业，是图森打破的标准模式。”业内资深媒体分析师认为。

事实上，中欧签署的中欧贸易协定中明确表示，中国将逐步放开合资公司的股份比例，这意味着北京奔驰和华晨宝马的股份以及外资将逐步收回，甚至不排除它们未来将作为另一个合作伙伴或独资企业在中国市场存在。就像大众安徽，看似是第三家合资车企，却有绝对的话语权，也是对南北大众的一种制衡。背后的目的是为了在中国获得更多的话语权和更多的利益。

事实证明，北京汽车、华晨中国等靠输血生存的企业，并没有长期处于市场竞争中。近几年的财务状况已经清楚地表明，有绝对外资利润贡献的车企正在逐渐走向“依赖而死”的局面，华晨就是最典型的案例。

我们可以大胆猜测，如果大环境允许，戴姆勒和宝马早就不愿意白分利润了，这样宝马和戴姆勒就可以在合资公司的股份比例上进行新的运营。

随着北京汽车和华晨中国自主品牌业务未来的衰落和关停，持续亏损的自主业务被剥离上市公司的概率很大。当北京汽车和华晨中国只有一家合资企业时，这家上市汽车公司对中国有什么价值和意义？

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华晨宝马3系车都包含哪些

华晨宝马3系共有7款车型在售，其中:320iM运动套装官方售价:30.98万，320iM运动夜场版官方售价:33.98万，320Li时尚风格官方售价:31.68万，320 im运动套装官方售价:33.98万，320LiM豪华套装官方售价:33.98万，320LiM运动夜场版官方售价。

操控性和运动性一直是宝马最重要的标签。但随着对市场的妥协，路上越来越多的蓝天白云开始偏离家和舒适。宝马3系作为B级豪华车中相对核心的车型，一直以来都被命名为跑车，其实力不容小觑。外观方面，宝马320Li造型时尚，其设计比原先镀铬前脸的老直瀑形进气格栅更加精致大气，两侧连接狭长的大灯组，使得天使的眼睛张开的造型更具吸引力。内饰配置方面，宝马320Li时尚车型包括:个性化定制后阅读灯、宝马专业导航系统(8.8英寸触控液晶屏)、CD播放器、带USB接口的手机蓝牙免提和音乐播放功能、扩展仪表盘、智能紧急呼叫、远程售后服务、信息在线、远程协助服务、实时路况信息、出行咨询服务、Apple CarPlay(车内无线链接)。动力方面，宝马320Li时尚型搭载2.0T涡轮和B48发动机，最大功率135kW(184PS)，最大扭矩270n·m，匹配8速自动手动变速箱，符合国VI标准。官方数据显示，百公里加速为7.9s。